一

1月票据市场回顾

1.1 月度小结

2026年1月票据利率呈现“月初高开回暖，中旬先跌后涨再降，月末稳步回升”的走势。

月初，鉴于年末时点随着规模需求影响，大行和中小行进场配置，票价整体相对低位。年初大行进场出票，中小行尚未发力，看涨情绪影响，多数机构观望，票价高开回暖，重回合理区间水平。

上旬，资金市场宽松，大行配置需求提前释放，中小行亦陆续买入，非银小幅建仓下，票价有所下降。

中旬，随着大行直贴发力，转贴部分由收转出，企业开票量增加，供给力量修复带动票价转而回升。

下旬，中小行陆续配置，多数非银机构纷纷进场建仓，买方力量明显升温，票据利率上行动力不足，再度回落。

月末，随着多数机构规模渐满，买方操作有所谨慎，大行持续出票，中小行出短收长，票源供给充裕下，票价开始走高，短票涨幅显著。

1.2 市场数据

（1）直贴市场

2026年1月6M国股价格在1.15%-1.35%，月内波动20BP；3M国股价格在1.45%-1.62%，月内波动在17BP。6M城商价格在1.26%-1.46%，月内波动20BP；3M城商价格在1.56%-1.72%，月内波动16BP。

（2）转贴市场

2026年1月6M国股无三农价格在1.07%-1.29%，月内波动22BP；3M国股无三农价格在1.30%-1.50%，月内波动在20BP。6M城商无三农价格在1.18%-1.40%，月内波动在22BP；3M城商无三农价格在1.41%-1.61%，月内波动20B。

春节消费带动，服务业整体相对稳定，但随着假期临近，气温下降影响，建筑业施工活动减弱，非制造业增速有所放缓，出口不确定性影响，叠加年末信贷平滑前置，市场有效需求不足延续，且1月随着部分制造业行业进入传统生产淡季，制造业生产活动有所波动，1月制造业PMI、非制造业PMI、综合PMI分别为49.3%、49.4%和49.8%，较上月下降0.8个、0.8个和0.9个百分点，经济景气水平有所回落，经济回升基础仍需巩固。后续来看，随着春节消费带动，服务业景气度有望进一步回升，财政政策或继续前置发力，PMI或维持相对稳定。

（3）回购市场

据外汇交易中心数据显示，1月隔夜（DR001）质押式回购利率区间在1.24%-1.42%，7天（DR007）质押式回购利率区间在1.43%-1.59%。

1月资金面有所收敛，但整体仍维持相对稳定。整体看，1月初公开市场集中到期，周初逆回购到期17937亿元，买断式逆回购到期11000亿元，月中迎来缴税缴准时点，且季初月是缴税大月，税收产生的财政存款净增加或超6000亿以上，月末财政往往收大于支，此外，1月信贷投放季节性回升，政府债发行和净融资规模相对高位，节前居民取现需求增加，或流动性造成一定的冲击。但月内买断式逆回购净投放3000亿元，MLF提前超量续做，净投放7000亿元，中长期资金投放显著增加，呵护市场流动性，央行公开市场亦适时适量，1月资金面持续处于稳定充裕局面。资金利率中枢较12月有所上涨，DR001月内最高1.4174%，DR007月内最高1.5668%。

1.3 政策层面

1月4日，财政部公布2026年第一季度国债发行有关安排，1月14日将首发30年期超长期一般国债，2月6日、3月6日分别续发30年期超长期一般国债，3月11日续发50年期超长期一般国债，3月10日还将发行3年期、5年期储蓄国债。

1月6日，中国人民银行部署2026年重点工作，要求灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，完善结构性货币政策工具体系。完善金融市场监测指标体系，探索开展金融市场宏观审慎管理。加强对银行间债券市场、货币市场、外汇市场、票据市场、黄金市场及有关衍生品的监管。

1月7日，央行公告，1月8日将开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作。本月有11000亿元3个月期买断式逆回购到期，此次操作将实现等量对冲，也是该政策工具连续第三个月等量续作。

1月9日，国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，包括优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策；实施中小微企业贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计划，建立支持民营企业债券风险分担机制，优化实施设备更新贷款财政贴息政策。会议还研究推行常住地提供基本公共服务有关工作。

1月9日，中国人民银行上海总部召开2026年工作会议，会议强调，2026年重点抓好以下工作：高效落实适度宽松的货币政策；引导金融机构贷款合理增长、均衡投放，促进社会综合融资成本低位运行；用好用足支农支小再贷款政策，灵活合理使用创新工具；深入做好金融“五篇大文章”等。

1月15日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行有关负责人介绍，央行打出“组合拳”支持经济高质量发展。其中包括：下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设1万亿元民营企业再贷款，重点支持中小民营企业；科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元并扩大支持范围；央行表示，今年降准降息还有一定空间。

1月20日，财政部等多部门联合推出财政金融协同促内需一揽子政策。其中首次设立5000亿元民间投资专项担保计划，引导银行新增投放5000亿元中小微企业民间投资贷款，首次实施中小微企业贷款贴息政策，覆盖14个“重点产业链及上下游产业”、生产性服务业领域，以及农林牧渔相关领域。

1月22日，央行行长潘功胜表示，2026年将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。今年降准降息还有一定的空间。要继续维护好金融市场的平稳运行。加强债券市场、外汇市场、货币市场、票据市场、黄金市场监督管理。

1月26日，中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议强调，逐步拓展宏观审慎政策覆盖范围，前瞻性研判系统性金融风险隐患，创新丰富政策工具箱，维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定。